التقييم
المالي للمشاريع الاستثمارية.
يهتم التقييم المالي بالمظاهر المالية، التي
تخص الإيرادات ، والنفقات الخاصة بالمؤسسة، ويمكن القول بأن التقييم المالي يحدد
درجة المردودية والسيولة المالية.
- سنحاول من خلال هذا المبحث تقديم نظرة
شاملة، وواضحة حول التقييم المالي للمؤسسة أو للمشاريع الاستثمارية والذي يعتمد
على أسلوبين:
- الأساليب التقليدية: نتجاهل القيمة الزمنية
للنقود.
وتتمثل في: - الطرق المحاسبية مثل معدل العائد المحاسبي.
- معدل العائد الداخلي.
- القيمة الحالية الصافية.
- التنمية النسبية لرأس المال ومعدل
العائد الداخلي.
- وقبل التطرق
إلى مختلف الأساليب ، ارتأينا أن نوضح بعض المفاهيم العامة حول الاستثمار.
المطلب الأول:
مفاهيم عامة حول الاستثمار.
يحتل الاستثمار مكانة عالية في النشاط
الاقتصادي في غالبية الدول المتطورة، باعتباره قادرا على خلق المداخيل ، والشغل
ويعتبر الاستثمار أحد المحركات الأساسية في النمو الاقتصادي.
1- تعريف
الاستثمار:
يتميز هذا المفهوم بالشمولية حيث يمكن أن ينظر
إليه من زوايا مختلفة.
1-1 المفهوم
المحاسبي للاستثمار: الاستثمار يتشكل من مجموعة الأصول
والقيم المادية، أو المعنوية ممتلكة أو تم إنشاؤها من طرف المؤسسة بغرض استغلالها
الدائم بنفس الشكل في عملية الإنتاج والمستخدمة خلال سنة على الأقل في المؤسسة
ويطلق عليه FBCF (Formation
brute de capital fixe )([1])
هو مجموعة من أملاك وقيم دائمة التي اشترتها المؤسسة أو أنشأتها بنفسها، و فيما
يلي بعض العناصر كالنفقات الإعدادية وتتمثل في النفقات التي التزم بها عند إنشاء
المؤسسة وعند شراء وسائل الاستغلال
الدائمة وكذلك النفقات المتعلقة بتنمية أو تحسين نشاطها ومن بينها نفقات متعلقة
بعقد الشركة ، نفقات القروض، نفقات الاستثمار ، نفقات سير العمل ما قبل الانطلاق ،
نفقات الدراسات([2]).
1-2
المفهوم الاقتصادي للاستثمار :هو كل استخدام أو تضحية بالموارد
المالية في الوقت الحالي بغرض تحقيق نتائج
في المستقبل، تأتي على شكل أقساط (تدفقات نقدية متتابعة) خلال فترات مختلفة، بحيث
يكون العائد الإجمالي للاستثمار أكبر من الإنفاق المبدئي.
بالنسبة للاقتصاد الكلي، أهمية الاستثمار
والذي يتمثل في العلاقة بين (FCBF) والناتج الداخلي الخام (PIB)
بحيث : FBCF/PIB= Taux
d’investissement ، هذه العلاقة تعبر عن
الجزء من الناتج الداخلي الخام المخصص لشراء الأصول والقيم الاستثمارية.
1-3 المفهوم المالي
للاستثمار : هو مجموعة من النفقات والتي بدورها تولد إيرادات أو مداخيل خلال فترة
طويلة، والتي تساهم وتضمن دفع الإنفاق المبدئي([3]).
2- دالة الاستثمار:
- دالة الاستثمار تعبر عن
علاقة عكسية بين عائد الاستثمار ومستوى معدل الفائدة ( دالة متناقصة) بحيث:
I = I(i)
<0
عندما ينخفض معدل الفائدة
(I)
تصبح المشاريع الاستثمارية مقبولة
لأنها تحقق أرباحا وكلما ارتفع معدل الفائدة
كلما كانت القيمة الحالية للمشاريع ضعيفة، وهو ما يؤدي إلى قلة المشاريع التي تحقق
عائدا، وفي هذه الحالة الاستثمار الإجمالي ضعيف، والشكل رقم (23) يوضح ذلك.
Source : Bernard
Bernier, yves simon, Initiation à la macroécinomi, 8ème édition, Dunod, Paris 2001,
P138.
3-
حساب القيمة الحالية([4])
:
ينبغي
لدراسة وتحليل إمكانية أو فرصة الاستثمار الأخذ بعين الاعتبار عاملين هما: الربحية
والقيمة الزمنية للنقود، وهذا ما يثير السؤال حول كيفية حساب صافي التدفقات النقدية للعمليات خلال الزمن،
بفرض ثبات الظروف الأخرى أي كيف يمكن وضع هذه التدفقات المختلفة من حيث التوقيت في
موقف متماثل بحيث يمكن المقارنة بينهما ومن الطرق التي تجمع بين قياس العائد والقيمة
الزمنية للنقود الطريقتين التاليتين:
- القيمة الحالية الصافية
(VAN)
- معدل العائد الداخلي (TRI)
خلال سنة يوجد مبلغ من
المال وليكن (P0) يستثمر بمعدل فائدة (i) يدر فوائد تقدر بـ (P0)I ،
المبلغ المالي المتوفر عند نهاية السنة يقدر بـ: (1+i)P0 من
أجل عدد معين من السنوات (N) يصبح هذا المبلغ: N(1+i)P0 .
تكون هذه القيمة مساوية
للعائد الصافي للاستثمار وليكن (R1) إذا تحقق ما يلي:
|
R1
|
|
(1+i)
|
|
=
|
|
P0
|
|
ومنه:
|
P0:
هي القيمة الحالية لـ(R1).
|
(1+i)2
|
|
R2
|
|
=
|
|
P0
|
|
(1+i)N
|
|
RN
|
|
P0
|
|
=
|
يتم حساب القيمة الحالية
لمختلف التدفقات النقدية للاستثمار، ولتكن (R1,R2,R3,….,RN)
|
RN
|
|
R1
|
|
R2
|
|
(1+i)2
|
|
(1+i)N
|
|
(1+i)
|
|
+
|
|
=
|
|
P0
|
|
=
|
|
VA
|
|
|
|
أو:
|
|
=
|
|
VA
|
|
+…….+
|
|
> C0
|
|
=
|
|
P0
|
|
=
|
|
(1+i)
|
|
R1
|
|
VA
|
إرسال تعليق